“品”字型架構鑄就光明未來 科倫藥業穿越周期破浪前行

每經編輯 魏小靜

從曾經的“輸液大王”，到如今橫跨輸液、仿制藥、創新藥、抗生素中間體和合成生物的科倫藥業，恐怕只有掌舵人劉革新明白其中經過了多少艱難抉擇、籌謀布局和危中尋機。

在今年5月的一次投資者交流活動上，劉革新對公司的發展前景表達了堅定的信心，這背后，是科倫藥業“三發驅動”戰略取得階段性勝利所賦予的強大底氣。隨著川寧生物和科倫博泰分拆上市，科倫藥業主要業務板塊通過資本市場助力，進入了高質量發展時代。

細數科倫旗下的三家上市公司，在不同階段，也曾各遇難題。如科倫藥業的增長瓶頸、川寧生物的環保難關和科倫博泰的研發闖關。“幸運”的是，它們如今已各自闖過風雨，獨當一面，以最穩固的三角陣型，撐起了科倫藥業長期穩定發展的格局。

卓越的企業必須靠科技創新成功

在科倫藥業于今年5月14日發布的一份投資者活動關系記錄表中，董事長劉革新說出了擲地有聲的一句話：“行業的低迷不等于企業的低迷，在歷史上，所有卓越的企業都是在行業的低迷時期，利用科技創新這雙巨手，將自己成功地拎出泥潭。”

劉革新的底氣，足以從產業布局、業務協調、財務數據等多方面見得。目前，公司業務覆蓋輸液產業、高端仿制藥、原創新藥、抗生素中間體以及合成生物，從現有業績支撐到未來想象空間不一而足。

更重要的是，正如劉革新所言，科倫已經完成了戰略籌謀布局的前期工作，距離成果顯現期漸近。“三發驅動”“品”字型增長的格局已然成型。

以川寧生物為例，經過早期的環保攻堅、行情震蕩等等難題，川寧生物從2023年開始進入業績的高速增長期。去年，川寧生物占科倫藥業的收入比例約為22%，貢獻的凈利潤占科倫藥業利潤的比例約為27%，正向貢獻作用明顯。

今年上半年，川寧生物預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤7.3億元至7.7億元，較上年同期增長86.76%至97.00%，預計實現扣非后凈利潤7.3億元至7.7億元，較上年同期增長85.95%至96.14%。更令市場矚目的是，川寧生物憑借合成生物制造技術實現紅沒藥醇等產品的規?；a，在合成生物的產業化難題上已攻下一城，一躍成為合成生物龍頭概念股。

在劉革新看來，合成生物最重要也是終極的因素是市場化的成功，亦即盈利。在如此清晰和理性的判斷下，川寧生物有望在合成生物賽道行穩致遠。

作為中國醫藥領域的老牌企業，科倫藥業堪稱穿越周期、適時轉型的典型樣本。在轉型壓力下，科倫藥業陸續孵化出了川寧生物和科倫博泰。但當二者相繼分拆獨立上市后，科倫藥業又能給外界什么樣的想象空間，是擺在科倫面前的重要問題。

但研究科倫版圖后即可發現，科倫藥業的核心支柱和地基功能，從未改變?？苽愃帢I的作用，就是成為掌控科倫這艘巨輪的方向盤，在搖擺時穩定方向，在前行時增加動力。事實上，科倫藥業也發揮了這樣的定海神針作用?？苽愃帢I2023年年報顯示，報告期內公司營收為215億元，同比增長13%；凈利潤25億元，同比增長44%。這是科倫藥業自2019年之后，營收和利潤首次重回雙位數增長。

2012年轉型至今，科倫仿制藥成功實現了從單純輸液到全面、綜合、內涵發展的蛻變，陸續啟動了431項產品的研究，從2017年至2023年12月31日實現了164項產品的獲批，進一步夯實了在中國輸液市場的行業領先地位。改良創新及NDDS復雜制劑管線陸續布局30余項，注射用紫杉醇（白蛋白結合型）已獲批上市、布比卡因脂質體注射液已申報生產，另有多個產品處于臨床研究階段。截至第九批國家集采，科倫累計47個品種（67個品規）中選，已然成為集采頭部供應商之一。

“公司已經完成了最困難、最昂貴、最有意義的基礎性工作”

鼓勵和推動創新藥研發，是近年來醫藥行業高質量發展的主旋律之一。

剛剛過去的7月5日，國務院常務會議審議通過《全鏈條支持創新藥發展實施方案》。會議指出，發展創新藥關系醫藥產業發展，關系人民健康福祉。要全鏈條強化政策保障，統籌用好價格管理、醫保支付、商業保險、藥品配備使用、投融資等政策，優化審評審批和醫療機構考核機制，合力助推創新藥突破發展。要調動各方面科技創新資源，強化新藥創制基礎研究，夯實我國創新藥發展根基。

這一《實施方案》的出臺，有望推動創新藥的研發速度加快、研發成本降低、研發質量提高。

以科倫博泰為代表的國內第一梯隊創新藥研發企業有望在政策支持下獲得更多發展機遇?？苽惒┨┑膭撔滤幯邪l之路，可以說是一條憑借差異化創新和前瞻化布局取得成功的范本之路。

近年來，我國創新藥研發迎來發展浪潮，但也因多種因素面臨內卷、低質化創新等現實困境。如何在風險和收益中取得平衡，在創新藥研發中蹚出一條突圍之路，是包括科倫博泰在內的創新藥企業共同思考的問題。

最終，科倫博泰選擇了ADC藥物作為自己的“武器”。這種被稱為“魔法子彈”的藥物，近年來無論是在資本市場、藥品市場還是監管機構方面都獲得了前所未有的關注和期待。憑借優秀的ADC管線，科倫博泰與跨國巨頭默沙東成功牽手，不僅憑借授權管線獲得巨額資金回流，還獲得默沙東青睞，直接與科倫博泰達成股權合作。

今年5月，SKB264（與默沙東合作的ADC管線中的重要一項）的臨床研究成果還在2024年美國臨床腫瘤學會年會上亮相。作為處于申請上市階段的一款創新型TROP2-ADC，SKB264具備Best-in-Class潛力，并有望于2024年內在國內上市用于治療三陰性乳腺癌（TNBC），成為首個獲批的國產TROP2-ADC創新藥。

與默沙東的合作則直接助推了SKB264的多適應癥研究。目前默沙東已密集開展SKB264（TROP2-ADC）的10項全球3期臨床研究，適應癥覆蓋肺癌、乳腺癌、胃癌、宮頸癌、子宮內膜癌等，已然成為默沙東下一代抗腫瘤藥物的基石，同時亦有望與Keytruda組成聯合療法，成為腫瘤IO+ADC新一線標準治療。

另一重要管線A166則用于治療晚期HER2+實體瘤，這款藥物在國內正處于申請上市階段，將有望成為首個在HER2陽性乳腺癌獲批的國產ADC。

優秀的管線布局，就不怕淹沒“藥海”中?；诖说目鐕献?，也讓科倫博泰加速度過創新藥企業的虧損陣痛期，去年科倫博泰產生利潤已經較上年同期大幅減虧。

眼下，科倫藥業已經孵化出兩家A股上市公司和一家H股上市公司，科倫藥業、川寧生物與科倫博泰的市值合計超千億元。更重要的是，眼下的科倫正如劉革新所說，“過去十年，公司已經完成了最困難、最昂貴、最有意義的基礎性工作，該干的事情都干了，所以未來是光明的”。

（本文不構成任何投資建議，信息披露內容以公司公告為準。投資者據此操作，風險自擔。）